債券の利落ちについて議論していた時に、私の同期のL君がジュニアに言いました。
L君「デリバティブのプライシングにおいて、Cash Flowを見落とすというのは、起こりえない。
デリバティブの本質はCash Flowの組み換えなのだから。」
私 「ちょっと待って。それはいかにもFixed Income(FI)の発言だね。
デリバティブの本質は、この株をいくらで買いたいか?ということにある。
Cash Flowの組み換え?ガンマ無き者はデリバティブに非ず。」
と間違ったことを言いながら、思わず割って入った。
L君「FIフロアにおいて、ガンマという言葉はほとんど聞かれることは無い。
全てのキャッシュフローを書き出し、それを割り引く。
それが基本であり、デリバティブはそこから始まっている。」
私 「確かにデリバティブという概念を確立したのはFIの人かもしれない。ISDAなども極めて
FI中心の発想で作られているが、FIデリバティブがデリバティブの中心と思うなよ。」
とジュニアに語りかけつつ、もう止まらない。
「俺が思うに、エクイティ・デリバティブの歴史はFIよりも古い。
例えば、伝説の相場師ジェシー・リバモア。
 | 欲望と幻想の市場―伝説の投機王リバモア エドウィン ルフェーブル Edwin Lef`evre 林 康史 東洋経済新報社 1999-04 売り上げランキング : 7390 Amazonで詳しく見る by G-Tools |
彼が活躍したのは、場外馬券上ならぬ、場外株式取引所。
株式市場から流れてくるテープを読みながら、証拠金を預けて、上げ下げに張る。
外れれば、証拠金は召し上げで、当たれば差額をもらえる。
これは、Knock-Out Optionに他ならない完全なOTCデリバティブ取引で、ヤクザが仕切っていたか、金融機関が仕切っていたかが違うだけだ。
株式市場が存在と供に、それを元に博打をハル奴は必ず居たはずだ。記録こそ残ってないかもしれないが、エクイティデリバティブの歴史はFIよりも古いはずなのだよ。
これはキャッシュフローの交換か?将来の株価に賭ける博打こそがデリバティブの原点よ。」
と猛烈ラッシュ。思わずジェシー・リバモア出しちゃったよ。
L君の名誉のために言っておくと、彼は割引率、スワップ、クロスカレンシースワップ、キャップ・フロアー、スワップションという流れで、基礎からキチンと理解している人です。いきなり超エキゾチックをわけもわからずボタンを押してプライスしていたわけでもなければ、ガンマという概念がわかっていない人でもありません。
優秀だし、尊敬できる。ただね、たま～に、FI的発想が出たりすると思わず噛み付いちゃうわ。
よくわからなかったんですけど、
債券と株の違いみたいなところですか？
私の偏見では、
金利為替系:
金利差だけ商品が出来る（フォワードだけあててればなんとかなる）
→割と鷹揚な人が多い
エクイティ系：
ガンマを取る、とかそういう商品（日々ガンマを取らなければ・・・）
→せせこましい（？）
気がするんですが、どうなんでしょう。
あくまでデリバティブの話。
ガンマを取る？
この説明してほしいです。
株はgamma0、100円が101円になったら、1円儲かる。150円が151円になっても1円儲かる。株価1円の動きに対する損益が常に一定です。1000株持っていたとしても、1000倍になるだけで一定ということに変わりは無い。オプションは、損益曲線が曲がっているので、100円が101円になると0.5円儲かる。101円が102円になると0.6円儲かるというように、一定ではないのです。それをgammaと呼びます。数値にだまされてセコイと思ってはいけません。オプションが1.5円くらいだとしたら、株価が1%動くたびに、2、2.6と上がっていくので、33%、73%の儲けとなり、加速度的に儲かっていくという仕組みです。